Купить акции или облигации — один из первых запросов начинающего инвестора. Те и другие бумаги торгуются на бирже и покупаются через брокерский счет, но зарабатывают на них по-разному: акция дает долю в бизнесе и его прибыли, облигация — право на возврат долга с процентами. Эта разница в механике определяет разницу и в риске, и в ожидаемой доходности. Разбираемся, что стоит за каждой бумагой, чем они отличаются на практике и что выгоднее в зависимости от целей и горизонта вложений.
Что вы узнаете
Акция — ценная бумага, которая закрепляет за владельцем право на часть прибыли акционерного общества в виде дивидендов, участие в управлении компанией и долю имущества, оставшегося после ее ликвидации. Простыми словами, акция — это доля в компании.
Закон разрешает акционерному обществу выпускать акции двух категорий — обыкновенные и привилегированные (статья 25 закона «Об акционерных обществах»). Обыкновенная акция дает полное право голоса на собрании, но не гарантирует размер дивиденда. У привилегированной — наоборот: размер дивиденда обычно зафиксирован в уставе заранее, а право голоса появляется только в отдельных случаях — например, если общество не выплатило такой дивиденд вовремя (статья 32 закона «Об акционерных обществах»).
Пример: акционерное общество «Стройтех» выпустило 1 000 000 акций, а весь бизнес участники оценили в 500 000 000 ₽. Значит, одна акция стоит 500 ₽ и дает право на одну миллионную долю компании — ее прибыли, имущества и голосов на собрании.
Акции выпускают только акционерные общества — уже этим долевая бумага отличается от облигации, которую может выпустить практически любая компания и даже государство.
Облигация ― долговой инструмент: по сути, это один из способ взять деньги в долг. Покупатель облигации выступает займодавцем, а компания или государство, которые ее выпустили, — заемщиком. Сама облигация при этом устроена как эмиссионная ценная бумага и закрепляет право владельца на получение от эмитента в установленный срок номинальной стоимости облигации ― основного долга, который эмитент обязан вернуть. А доходом по ней служат процент (купон) или разница между ценой покупки и номиналом (статья 2 закона «О рынке ценных бумаг»).
Простыми словами: покупая облигацию, инвестор не становится совладельцем компании, а дает ей деньги в долг на определенный срок и на заранее известных условиях. Срок возврата и размер процентов зафиксированы заранее, в отличие от акции, где ни выплаты, ни срок владения не определены.
Пример: компания «Стройтех» готовится обновить оборудование на заводе и для этого выпускает облигации на 100 000 000 ₽: номинал одной облигации — 1 000 ₽, срок обращения — три года, ставка купона — 15% годовых. Инвестор покупает 50 облигаций за 50 000 ₽. Каждый год компания выплачивает ему 7500 ₽ купонного дохода. Через три года «Стройтех» возвращает номинал всех облигаций — те же 50 000 ₽.
Держатель акции получает доход двумя способами.
Дивиденды. Источник выплат — чистая прибыль компании после уплаты налогов. Решение о выплате и размере дивидендов принимает общее собрание акционеров, но сумма не может превышать размер, рекомендованный советом директоров (статья 42 Закона «Об акционерных обществах»). Компания не обязана платить дивиденды каждый год: если год оказался убыточным или совет директоров решил направить прибыль на развитие, акционер может не получить ничего.
Рост стоимости акции. Второй источник дохода, а для многих инвесторов и главный. Если бизнес растет и рынок оценивает компанию выше, дорожает и каждая ее акция. Инвестор зарабатывает на разнице между ценой покупки и ценой продажи.
Пример: инвестор купил 100 акций «Стройтеха» по 500 ₽ и потратил 50 000 ₽. Через два года акции подорожали до 650 ₽, и он продал пакет за 65 000 ₽ — заработал на росте курса 15 000 ₽. Если за это время компания дважды выплатила дивиденды по 20 ₽ на акцию, инвестор получил еще 4 000 ₽.
Держатель облигации получает доход двумя путями, и оба заранее просчитываемы — в этом ключевое отличие от акций.
Купон. Регулярная процентная выплата. Ее размер известен инвестору уже при покупке, если купон фиксированный, либо рассчитывается по формуле, привязанной к ключевой ставке или инфляции, если купон переменный. Периодичность выплат — по условиям выпуска, чаще всего раз в квартал или раз в полгода.
Дисконт. Если облигация продается дешевле номинала, разница между ценой покупки и суммой, которую эмитент выплатит при погашении, тоже становится доходом. На этом принципе устроены бескупонные облигации: они вообще не платят проценты, а весь доход инвестор получает один раз — при погашении.
Биржа. Есть и третий источник, общий с акциями: облигация торгуется на бирже до погашения, и ее рыночная цена колеблется — в первую очередь вслед за ключевой ставкой Банка России. Инвестор может продать облигацию раньше срока дороже или дешевле цены покупки, не дожидаясь погашения.
Пример: инвестор из примера выше за три года получил 22 500 ₽ купонного дохода (3 × 7 500 ₽) и вернул вложенные 50 000 ₽ при погашении. Итоговый доход — 22 500 ₽, и эта сумма была известна инвестору еще в момент покупки.
В самом общем виде разница следующая: акция — доля в бизнесе, облигация — долг перед инвестором. Есть у них и сходство: обе бумаги торгуются на бирже и покупаются через брокерский счет — но на этом общее заканчивается. Отличие акции от облигации проявляется в нескольких конкретных вопросах, и ответ на каждый определяет, что именно инвестор получит и когда. Для сравнения собрали все параметры в одной таблице.
| Параметр | Акция | Облигация |
| Что покупает инвестор | Долю в компании | Право требования долга |
| Участие в управлении | Голосует на общем собрании акционеров по вопросам бизнеса компании | Голосует только на собрании владельцев облигаций и только по вопросам самого выпуска — не по вопросам бизнеса эмитента |
| Как формируется доход | Дивиденды и рост курса (не гарантированы) | Купон или дисконт (известны заранее) |
| На какой срок вкладываются деньги | Бессрочно, пока существует компания | Обычно на фиксированный срок до погашения |
| Что происходит при банкротстве | Получает остаток имущества последним, после всех кредиторов | Встает в общую очередь кредиторов |
| Налогообложение дохода | НДФЛ 13–15% с порогом 2 400 000 ₽ в год | НДФЛ 13–15% с тем же порогом — разницы с акциями практически нет |
Обратите внимание на очередность удовлетворения требований при банкротстве эмитента. Держатель облигации — кредитор компании, и его требования учитываются в общей очереди кредиторов. Акционер кредитором не является — он получает часть оставшегося имущества только после того, как со всеми кредиторами, включая держателей облигаций, полностью рассчитаются (пункт 8, статья 63 Гражданского кодекса). А если после этого ничего не остается, акционер не получает ничего. Поэтому по риску потерять вложенное облигация почти всегда безопаснее акции той же компании: она просто стоит в очереди на возврат денег раньше.
Большая разница между акцией и облигацией также в правах, которые они дают в делах управления бизнесом. Акционер голосует на общем собрании по вопросам, которые определяют судьбу всей компании: выбирает совет директоров, утверждает крупные сделки, принимает решения в вопросах о выплате дивидендов. У держателей облигаций есть свое собрание, но его полномочия строго ограничены вопросами самого выпуска, например такими, как согласие на изменение условий выпуска или выбор представителя владельцев облигаций (статья 29.7 закона «О рынке ценных бумаг»). Повлиять на то, как компания ведет бизнес, держатель облигации не может: это не входит в его права как кредитора.
Акции выпускает только акционерное общество. Это прямо следует из его определения: акционерным признаётся общество, чей уставный капитал разделен на определенное число акций. Общество с ограниченной ответственностью, индивидуальный предприниматель, некоммерческая организация выпустить акции не могут: у них просто нет уставного капитала, поделенного на акции.
Облигации вправе выпускать куда больше участников рынка. Акционерное общество может сделать это после того, как полностью оплатит уставный капитал. У ООО тоже есть такое право, но условий и ограничений больше: помимо оплаченного уставного капитала, если облигации не обеспечены залогом или поручительством третьих лиц, выпустить их можно не раньше третьего года работы компании и только после того, как утверждена отчетность за два полных финансовых года. Среди эмитентов облигаций нередко встречаются и холдинги: материнская компания группы выпускает облигации, а полученные деньги распределяет между дочерними структурами. Инвестору в таком случае стоит проверять финансовое состояние всей группы, а не только компании-эмитента. Есть и более простой долговой инструмент — вексель: в отличие от облигации, его выпуск не требует регистрации и доступен практически любому лицу, включая гражданина, но и защищает инвестора меньше — раскрытия информации об эмитенте вексель не предполагает.
Разница в круге эмитентов напрямую определяет то, какими способами инвестор может войти в бизнес. «Стройтех» из предыдущих примеров — акционерное общество, поэтому у него есть и акции, и облигации: инвестор выбирает, войти ли в долю бизнеса или дать ему в долг, и делает это через биржу. Если бы «Стройтех» существовал в форме ООО, доля в нем тоже была бы доступна — только не как акция, а как доля участия в уставном капитале, которую покупают напрямую у владельца по договору купли-продажи. Приобретение такой доли обязательно удостоверяется нотариально, а другие участники общества имеют преимущественное право выкупить эту долю первыми. Для розничного инвестора это означает, что купить долю в обычном ООО через брокерский счет нельзя: это не биржевая сделка с ценной бумагой, а отдельный гражданско-правовой договор, и его придется заключать напрямую с владельцем компании.
Отдельная категория эмитентов облигаций — государство. Федеральные облигации (ОФЗ) выпускает Минфин России от имени Правительства РФ, облигации субъектов РФ — региональные органы власти, а муниципальные облигации — местные администрации, наделенные правом на муниципальные заимствования. Всё это — внутренний долг, номинированный в рублях. Есть у государства и внешний долг — облигации, которые размещаются в иностранной валюте на зарубежных рынках, но розничному инвестору они на практике почти не встречаются.
Универсального ответа на вопрос, что выгоднее, не существует: результат зависит не от самого инструмента, а от того, на какой срок вложены деньги, ради какой цели и насколько инвестор готов мириться с колебаниями стоимости портфеля. Один и тот же вопрос может иметь разный ответ для одного и того же человека в разные периоды жизни.
Срок — первый и самый практичный ориентир. Если деньги понадобятся через год или два — на первоначальный взнос по ипотеке, на отпуск или на медицинскую операцию, — облигация подходит больше просто потому, что инвестор заранее знает, сколько получит и когда. Цена акции за этот же период может как вырасти, так и упасть, и если продавать ее придется именно в момент падения, то вместо ожидаемой прибыли инвестор получит убыток. Чем длиннее горизонт вложений — пять, десять, пятнадцать лет, — тем меньше значения имеют колебания цены на коротких отрезках и тем больше на первый план выходит способность бизнеса расти и генерировать прибыль в долгосрочной перспективе. Это и есть источник более высокой ожидаемой доходности акций: инвестор получает ее не бесплатно, а как компенсацию за то, что соглашается пережить периоды снижения стоимости портфеля ради более высокого результата позднее.
Готовность к риску — второй ориентир, и он не менее важен, чем срок. Даже при длинном горизонте не каждый инвестор психологически готов наблюдать, как стоимость его портфеля падает на 20–30% в кризисный год, пусть и с перспективой последующего восстановления. Если такие колебания вызывают желание продать бумаги в убыток на панике, реальный результат от акций может оказаться хуже, чем от более «скучных», но предсказуемых облигаций.
Есть и способ не выбирать между акциями и облигациями поштучно — вложиться в фонд, который уже держит десятки бумаг сразу: акций, облигаций или их сочетания — и распределяет риск за инвестора. Это не отменяет вопросов про срок и отношение к риску, но снимает необходимость собирать портфель из отдельных бумаг самостоятельно.
У каждого варианта есть свои плюсы и минусы, и нельзя сказать, что один инструмент однозначно лучше другого. Именно поэтому большинство частных инвесторов на практике не выбирают между акциями и облигациями, а сочетают оба инструмента в одном портфеле. Доля акций растет с горизонтом инвестирования и готовностью к риску, доля облигаций — со сроком, когда понадобятся деньги, и потребностью в предсказуемости.
Слово «стратегия» применительно к акции и к облигации означает разные вещи, и причина — в самой природе дохода по каждой бумаге. У акции будущий результат неизвестен, поэтому стратегии с акциями различаются тем, на какой именно из неопределенных сценариев делает ставку инвестор. У облигации размер и срок выплаты известны заранее, поэтому стратегии с облигациями различаются не ставкой на исход, а тем, как инвестор управляет уже известным денежным потоком во времени.
Стратегии с акциями. Кто-то покупает акции растущих компаний и держит их годами, рассчитывая на увеличение стоимости бизнеса. Дивиденды в такой стратегии вторичны или вовсе реинвестируются обратно в новые покупки. Именно с таким подходом («купил и держи» — ставка на качество бизнеса на годы вперед) на инвестиционном рынке чаще всего ассоциируют Уоррена Баффета. Кто-то, наоборот, выбирает компании со стабильными регулярными выплатами и держит акции ради самих дивидендов, а не ради роста курса. А кто-то торгует на колебаниях цены в более коротком горизонте, зарабатывая на разнице между покупкой и продажей независимо от того, что происходит с бизнесом компании вдолгую. Все три подхода ставят на разное будущее одной и той же неопределенности.
Стратегии с облигациями. Здесь инвестор чаще управляет не риском, а временем. Можно держать облигацию до погашения и получить ровно тот доход, на который рассчитывал в момент покупки. Можно выстроить «лестницу» — купить несколько выпусков с разными сроками погашения вместо одного, чтобы часть денег регулярно возвращалась и ее можно было переложить в новые облигации уже по актуальным условиям рынка, а не оказаться привязанным к одной ставке на весь срок. А можно торговать на колебаниях цены облигации на бирже — они возникают в первую очередь из-за изменений ключевой ставки Банка России — и зарабатывать на облигации еще до ее погашения. Ни один из этих подходов не меняет того, что при погашении эмитент обязан выплатить одну и ту же известную сумму.
Есть и облигации, у которых эта логика ломается: структурная облигация сочетает обычную облигацию с производным финансовым инструментом (ПФИ). Выплата по ней зависит от того, наступит ли заранее оговоренное условие — например, вырастет ли определенный актив выше заданного уровня, — и при неблагоприятном сценарии инвестор может получить меньше номинала. По форме это облигация, но по логике стратегии она ближе к акции: инвестор снова ставит на неопределенный исход, а не управляет известным потоком выплат. Выпускать такие облигации вправе только банки, брокеры, дилеры и специализированные финансовые общества, а покупать их по общему правилу могут только квалифицированные инвесторы — начинающему инвестору этот инструмент недоступен.
Кроме этого, есть инструмент, который не относится ни к акциям, ни к облигациям в классическом смысле, но выполняет похожую функцию, — цифровые финансовые активы (ЦФА). Долговой ЦФА по экономическому смыслу близок к облигации: он тоже удостоверяет денежное требование к эмитенту с процентными выплатами. Но выпускается и учитывается не через классическую эмиссию ценных бумаг, а через запись в информационной системе на основе распределенного реестра, а сделки с ним заключаются через смарт-контракт — программу, которая исполняет условия сделки автоматически, без отдельного оформления каждой операции.
Риск акции складывается из двух источников. Первый — рыночный: цена движется вместе со всем рынком, даже если у конкретной компании дела идут неплохо, просто потому что инвесторы в целом стали осторожнее или охотнее продают акции. Второй — риск самой компании: снижение спроса на ее продукцию, ошибки менеджмента, потеря ключевого контракта: всё это бьет по цене конкретной акции независимо от рынка в целом. При банкротстве оба риска реализуются в худшем варианте: акционер получает свою часть имущества последним, после всех кредиторов, и нередко не получает ничего.
У облигации риск устроен иначе, и он не сводится к колебаниям цены. Главный риск — кредитный: эмитент может оказаться не в состоянии платить купоны или вернуть номинал при погашении, и чем слабее его финансовое положение и больше накопленная задолженность, тем выше эта вероятность. Второй — процентный: если ключевая ставка Банка России растет уже после покупки облигации, ее рыночная цена падает, и продать ее дороже до погашения уже не получится. Третий, менее очевидный, — риск того, что фиксированный купон со временем обесценивается инфляцией, ведь его размер не меняется, даже если цены вокруг растут быстрее.
Именно кредитный риск объясняет, почему облигации сильно отличаются друг от друга по надежности, даже если формально это один и тот же инструмент. Государственные облигации (ОФЗ) считаются одними из самых надежных вложений на рынке: риск того, что государство откажется платить по внутреннему долгу, минимален. Корпоративные облигации устроены иначе: их надежность зависит от конкретного эмитента, и разброс здесь большой — от компаний с рейтингом на уровне государства до совсем небольших заемщиков. Для облигаций без кредитного рейтинга или с рейтингом ниже уровня, установленного Банком России, — то есть для тех, которые на рынке называют высокодоходными облигациями, — закон требует пройти специальное тестирование, прежде чем физическое лицо, не имеющее статуса квалифицированного инвестора, сможет их приобретать (статья 51.2-1 Закона «О рынке ценных бумаг»). Порядок такого тестирования, который сейчас действует, утвердил Банк России. Тест состоит из вопросов по конкретному инструменту и помогает инвестору оценить риски именно этого вида облигаций, прежде чем брокер откроет к ним доступ. Более высокий купон у таких облигаций — не подарок, а плата за более высокий риск дефолта, и по факту такой вариант может оказаться рискованнее акций крупной устойчивой компании с историей стабильных дивидендов.
Отсюда следует вывод: риск снижает не отказ от одного инструмента в пользу другого, а сочетание разных бумаг и разных эмитентов внутри портфеля — так, чтобы проблема у одной компании или отрасли не обрушила весь результат.
(Пока оценок нет)
Загрузка...
